StartupTools logotyp

Prata om pris per aktie – inte värdering

Ett vanligt problem när man diskuterar med investerare är vad de ska betala per aktie. Det är väldigt vanligt att man diskuterar i termer av vad hela bolaget är värt före investeringen – pre-money-värderingen – snarare än priset per aktie. Men det är lätt att det blir fel här, och vi rekommenderar att man hellre pratar om pris per aktie.

Teoretiskt sett är värderingen av bolaget samma sak som priset per aktie; det är bara olika aspekter av samma sak. Dvs om bolaget har 2,5 miljoner aktier och priset per aktie är 10 kr så är pre-money-värderingen 25 miljoner.

Men problemet är att antalet aktier kan variera. Dels kan man diskutera hur många aktier som ska räknas in i pre-money-värderingen. Till exempel är det vanligt att man pratar om värderingen ”fully diluted”. Om man har ställt ut 250 000 kvalificerade personaloptioner och 50 000 teckningsoptioner till styrelsen och sedan upp till 100 000 aktier i en WISE-konvertibel. Vad är antalet aktier man ska använda i när man räknar ut priset per aktie? Räknar man med alla de aktier som kan ställas ut ovan blir det 400 000 stycken fler än som finns registrerat hos Bolagsverket, och priset per aktie blir då 25 miljoner kr / 2,9 miljoner aktier. Då får vi ett pris per aktie 8,62 kr.

Tänk nu att vi bolaget får in en första investerare som köper 100 000 aktier á 8,62 kr och att man registrerar den emissionen. Sedan vill man ta in mer pengar och säger att ”värderingen är densamma, en pre-money på 25 miljoner kr”. Nu har vi dock ökat antalet aktier till 3 miljoner, vilket innebär att om man håller fast vid 25 miljoner som pre-money på, så blir priset per aktie 25 Mkr /3 miljoner aktier = 8,33 kr per aktie. Men om värderingen är den samma, varför ska investeraren som investerar senare betala mindre?

Antag sedan att de styrelseledamöter som fått 50 000 teckningsoptioner slutar. Nu är antalet aktier fully diluted istället 2,95 miljoner, och om vi håller fast vid en företagsvärdering på 25 miljoner, så har aktiepriset nu gått upp till 8,47 kr.

Helt klart är detta orimligt. Om vi hävdar att värderingen är den samma så är det enda rimliga att det handlar om priset per aktie. Trots att detta kan tyckas uppenbart får vi gång på gång frågor från entreprenörer som hamnat i diskussion med investerarna om detta.

Därför är vårt råd att vara väldigt tydlig med att alltid prata om pris per aktie när ni diskuterar värdering. Detta motsvarar givetvis en värdering på hela bolaget, men var försiktig med att kommunicera ut det som den primära värdemätaren, eftersom det är en värdering som är öppen för tolkning, beroende på hur många aktier man räknar in. Priset per aktie är däremot alltid helt glasklart.

Articles